Hinweis: Dieser Beitrag ist auch im Blog der Erste Asset Management verfügbar.
Um den Unterschied zwischen dem Merkmal der Mündelsicherheit und dem Merkmal der Kursschwankungen näher zu erläutern, haben wir mit dem ESPA BOND EURO-MÜNDELRENT einen Investmentfonds ausgewählt, der für die Veranlagung von Mündelgeldern seit vielen Jahren gerne herangezogen wird.
Die wichtigsten Erkenntnisse vorweg:
- Mündelsicherheit bezieht sich auf die Bonität der Veranlagung
- Anleihen (auch wenn sie mündelsicher sind) unterliegen Kursschwankungen
Weiters gehen wir darauf ein, ob sich ein Investment in den ausgewählten Fonds im aktuellen Marktumfeld anbietet.
Espa Bond Euro-Mündelrent
Der Fonds investiert in mündelsichere Anleihen österreichischer Emittenten, welche auf Euro lauten (Bundesanleihen, Pfandbriefe und fundierte Bankschuldverschreibungen). Alle diese Anlagen (der Schwerpunkt liegt auf österreichischen Bundesanleihen) bieten eine sehr hohe Bonität.
In den letzten Jahren gab es einen Trend zu fallenden Renditen bei Anleihen mit guter Bonität – wie es auch österreichische Staatsanleihen sind. Das bedeutet, dass bestehende Anleihen stark im Kurs gestiegen sind. Von diesem Trend konnten auch die Anleihen im Espa Bond Euro-Mündelrent profitieren und somit kann der Fonds eine durchaus respektable historische Wertentwicklung vorweisen.
Die folgende Grafik zeigt die Entwicklung (Performance) des Fonds über die letzten 10 Jahre sowie die Entwicklung der Rendite für österreichische Staatsanleihen im gleichen Zeitraum. Gut zu erkennen ist auch der Zusammenhang zwischen der Rendite und der Performance.
Die Wertentwicklung bei einem Anleihefonds setzt sich aus zwei Teilen zusammen:
- Zinszahlungen der Anleihen (Kupons)
- Veränderung der Anleihekurse (Kurssteigerungen oder Kursrückgänge)
Die Renditen bei Anleihen mit guter Bonität, wie es auch österreichische Staatsanleihen sind, sind in den letzten 10 Jahren tendenziell gesunken. Das bedeutet, dass im Fonds neu erworbene Anleihen einen niedrigeren Kupon aufweisen. Somit konnten in Summe immer weniger Zinszahlungen lukriert werden. Im Gegenzug wirken sich sinkende Renditen der im Fonds befindlichen Anleihen aber positiv auf deren Wertentwicklung aus. Wenn man die Ergebnisse betrachtet, kann man feststellen, dass es sich bei diesem Fonds dadurch in der Vergangenheit um ein sehr ertragreiches Investment gehandelt hat. In den letzten 12 Monaten war der Gesamtertrag jedoch negativ (u.a. weil die Renditen etwas angestiegen sind).
Wie kann man die zukünftigen Ertragschancen einschätzen?
Wie oben erwähnt sind die Renditeniveaus in den vergangen Jahren stark gesunken. Werfen wir daher zunächst einen Blick auf die aktuellen Renditen für die Anleihen, die für diesen Fonds erworben werden:
Die Zinskurve (Renditestrukturkurve) für österreichische Staatsanleihen stellt die Rendite bezogen auf die Restlaufzeit in Form einer Grafik dar. Anleihen mit hoher Qualität sind aktuell sehr gefragt und weisen bereits niedrige Renditen auf. Staatstitel mit einer Restlaufzeit bis 6 Jahre rentieren unter Null Prozent. Das bedeutet: Eine Veranlagung verbunden mit einem Halten bis zur Fälligkeit der Anleihe führt zu einem Kapitalverlust! Auch für eine 10-jährigen Restlaufzeit halten sich die Zinserträge in Grenzen.
Wenn man berücksichtigt, dass eventuell noch Spesen und Steuern für diese Investments anfallen, kann man erkennen, dass es sich bei diesen Anleihen aktuell nicht um besonders attraktive Anlagen handelt, wenn man die zukünftigen Ertragschancen betrachtet.
Zu beachten ist:
- Zinserträge sind in den kommenden Jahren bestenfalls nur in sehr geringem Umfang zu erwarten.
- Kursgewinne würden sich nur einstellen, wenn die Zinsen noch weiter fallen.
- Bei steigenden Renditen sind Kursverluste zu erwarten!
ESPA BOND EURO-MÜNDELRENT – Historie vs. Ausblick
Der Fonds konnte in den vergangenen Jahren attraktive Erträge für die Anlegerinnen und Anleger erzielen. Die langfristige Veranlagung in österreichische Staatsanleihen war zweifellos aus Investorensicht eine sehr gute Entscheidung.
Wiegt man nun die zukünftigen Chancen ab, dominieren sehr niedrige bis negative Zinsen bei den Anleihen, die für den Fonds erworben werden können und eventuell auch Kursrückgänge bei den Anleihen im Falle von steigenden Renditen. Beides sind für Anleihe-InvestorInnen nachteilige Komponenten. Um die negativen Auswirkungen von möglicherweise steigenden Renditen auf die Kursentwicklung des Fonds zu beschränken, wurde das Anlageuniversum im November 2017 angepasst und das entsprechende Risiko reduziert.
Aus Ertragssicht drängen sich neue Investments in diesen Fonds dennoch nicht auf und bestehende Investments sollten hinsichtlich möglicher Umschichtungen in Anlagen mit höheren Ertragschancen überdacht werden.
Falls jedoch Wert auf eine Veranlagung in Anleihen mit sehr hoher Bonität bzw. in österreichische Staatsanleihen gelegt wird, ist dieser Fonds eine passende Wahl.
Die Erkenntnisse:
Jeder Fonds hat einen zugrunde liegenden Markt, in den investiert werden kann bzw. muss. Euro-Staatsanleihen mit sehr guter und guter Bonität waren in der Vergangenheit ein gutes Investment. Mit vielen Fonds, die in diesem Segment veranlagen, waren in den letzten Jahren überproportional hohe Erträge zu erzielen. Für die kommenden Jahre sieht das Bild eher umgekehrt aus, denn die Ertragsmöglichkeiten sind sehr begrenzt und es sind auch Jahre mit negativen Ergebnissen zu erwarten.
Johann Griener, Sales Retail, Erste Asset Management
