Die Erzählungen der Aktienmärkte über die USA und China, die sich im letzten Jahr und darüber hinaus abgespielt haben, sind inzwischen sehr vertraut. Erstens haben der US-Exzeptionalismus und eine von der künstlichen Intelligenz ausgelöste Begeisterung den US-Markt auf einen unaufhaltsamen Aufwärtstrend gebracht. Dieser Aufschwung konzentrierte sich auf einige wenige Gewinner, wie wir in früheren Kommentaren zu Diversifizierung, Fundamentaldaten und Konzentrationsrisiko beschrieben haben.
Zweitens hat der Aktienmarkt in China, der zweitgrößten Volkswirtschaft der Welt, zu kämpfen, da ein schwaches Wachstum, eine Immobilienkrise, ein globaler Trend zum Re-Shoring und zu weitreichende staatliche Eingriffe den Enthusiasmus der Anleger gedämpft haben. Die auf dem Nationalen Volkskongress im März angekündigten Unterstützungsmaßnahmen könnten dazu beitragen, einige dieser Gegenwinde zu beseitigen, aber bisher war die Reaktion des Marktes eher verhalten.
Seit Ende September letzten Jahres, dem ungefähren Tiefpunkt des Marktes, hat der US-Aktienmarkt 46% zugelegt, während der chinesische Aktienmarkt um 2% gesunken ist, jeweils in Landeswährung.1 Dieser Trend ist angesichts der sich in beiden Volkswirtschaften entwickelnden Fundamentaldaten und des Gegenwinds, dem China ausgesetzt ist, keine Überraschung. Ein anderer wichtiger Markt, Japan, verdient jedoch Aufmerksamkeit, da er mit einer Rendite von 52% im gleichen Zeitraum die USA übertroffen hat.
Die Outperformance Japans im Vergleich zum Rest der Welt wurde durch steigende Gewinnprognosen und ein höheres Kurs-Gewinn-Verhältnis (KGV) gestützt. In den USA sind die Gewinnprognosen weiter gestiegen. Allerdings müssen die Anleger für diese Gewinne im Vergleich zu Märkten wie Japan und Europa einen erheblichen Aufschlag in Form von Bewertungsmultiplikatoren zahlen.
1 Total return for MSCI Country Index in local currency from September 30, 2023 to February 29, 2024.
