"Als wir 2011 mit dem Fonds an den Start gingen, stand der Markt ganz im Zeichen der europäischen Staatsschuldenkrise. Zwei Jahre später, 2013, erlebten europäische Hochzinsanleihen ein Rekordjahr und überflügelten das Investment-Grade-Segment. Etwas später sorgte dann die EZB mit ihrem Programm zum Aufkauf von Unternehmensanleihen für Unterstützung – viele Anleger sahen sich zum Umstieg von Investment-Grade- in Hochzinspapiere veranlasst.
Wir analysieren nicht nur technische Faktoren, sondern bemühen uns darüber hinaus, die fundamentalen Bedingungen und Fakten zu verstehen, die für die Performance einzelner Unternehmen maßgeblich sind. Fundamentalanalysen bilden den wichtigsten Teil unserer Arbeit.
Werfen wir einen Blick auf das, was dabei konkret herausgekommen ist: Im Jahr 2013 hatte die Titelauswahl in den Bereichen Medien/Kabel und Baustoffe wesentlichen Einfluss auf das Abschneiden des Fonds. Auch im Jahr darauf führte unsere erfolgreiche Titelauswahl, diesmal vor allem in den Bereichen Medien/Kabel und Telekommunikation, zur Outperformance. Im Jahr 2015 leistete die Titelauswahl zusammen mit der Untergewichtung des Telekommunikationssektors, der schwach abschnitt, den größten Beitrag zur relativen Performance.
Das Aufspüren einzelner Titel, die als Investments interessant erscheinen, ist natürlich keine exakte Wissenschaft, und man kann auch einmal falsch liegen. So hatte etwa 2014 unsere Titelselektion in der Versicherungsbranche einen negativen Effekt. Im Jahr 2013 schmälerte unsere Off-Benchmark-Position in dem Eigentümer und Manager eines britischen Profi-Sportteams das Fondsergebnis, da der Titel seinen zyklischeren, stärker mit dem Gesamtmarkt korrelierenden Wettbewerbern hinterherhinkte.
In diesem Jahr ist einer unserer wichtigsten Trades die Übergewichtung von B-Ratings- gegenüber BB-Ratings. Bei den mit nur einem B benoteten Papieren ist eine enorme Streuung der Bewertungen zu beobachten. Solche Unterschiede trotz identischen Ratings zeugen von Ineffizienz, und wo Ineffizienz ist, da sind auch Chancen.
Wir werden bei der Suche nach Kandidaten für den Fonds auch künftig auf die gleiche Kombination von technischer und Fundamentalanalyse setzen. Langfristiger Erfolg setzt Flexibilität voraus. Während der Markt wächst und immer komplexer wird, gewinnt die Fähigkeit zur Auswahl der besten Einzeltitel weiter an Bedeutung."
Mike Della Vedova, Fondsmanager, T. Rowe Price Funds SICAV—European High Yield Bond Fund
