An der saudischen Börse Tadawul dürfen seit dem 15. Juni erstmals ausländische Investoren (Qualified Foreign Investors - QFIs) direkt investieren. Der saudische Aktienmarkt ist bei weitem der größte und liquideste Markt der MENA Region und ist hinsichtlich der Größe vergleichbar mit Emerging Markets wie Russland oder Südafrika. Vor der Öffnung konnten Ausländer lediglich indirekt über derivative Strukturen wie P-Notes (‚participatory notes) an diesem pulsierenden Markt partizipieren, wobei der Anteil ausländischer Investitionen bei lediglich knapp über 1% lag. Weit weniger als in den benachbarten Märkten Katar und den Vereinigten Arabischen Emiraten.
Wie erwartet waren die unmittelbaren Auswirkungen auf die Aktienkurse gering. Am 1. Mai erreichten Sie einen kurzzeitigen Höchststand, dem ein moderater Kursrückgang folgte. Die saudische Kapitalmarktaufsicht (CMA) hat deutlich gemacht, dass die Öffnung des Marktes nicht erfolgte, um Kapital oder Liquidität anzuziehen. Tatsächlich bleiben die Regeln für qualifizierte ausländische Investoren und ihre Kunden, die weiterhin eine Genehmigung brauchen, äußerst restriktiv. Ein wichtiges administratives Detail am Rande: man wird die T+0 Abwicklung beibehalten statt zum üblichen T+2 zu wechseln, was die Kaufabwicklung für einige Investoren zusätzlich erschweren wird.
Ausländische Investitionen, ob direkt oder indirekt, werden nun, da der Markt Teil der Internationalen Investment Community ist, ansteigen. Schon deshalb weil der ‚Investment Case' so attraktiv ist. Damit das ‚große Geld' fließt, muss die Region natürlich Teil eines großen Index wie dem MSCI Emerging Markets Index sein, da dann nicht nur passive Investoren in den Markt gezwungen werden, sondern auch viele aktive Investoren aus Risikoaspekten ihren Saudi Anteil erhöhen müssten. Die mittelfristige Klassifizierung als Emerging Market sowie die allgemeine internationale Anerkennung sind dann auch die Gründe der CMA für die Marktöffnung.
Die Erfahrung von Katar und VAE
Katar und die Vereinigten Arabischen Emirate wurden im letzten Jahr bereits vom Frontier zum Emerging Market aufgewertet und die dortigen Erfahrungen geben einen Anhaltspunkt, was in diesem Fall für Suadi Arabien zu erwarten wäre. Der Chart zeigt, dass sich die Kurse der beiden Märkte zwischen der Ankündigung ihrer Aufnahme in den MSCI Emerging Market Index und der tatsächlichen Aufnahme stark entwickelten, danach jedoch rückläufig waren. Beide Märkte entwickelten sich jedoch auch schon vor der Entscheidung zur Aufstufung über einen längeren Zeitraum sehr gut.
Charlemagne Capital's Erfahrung in Saudi Arabien
Wir investieren in Saudi Arabien seitdem indirekte Investitionen für Ausländer im Jahr 2009 ermöglicht wurden und unser im Februar 2011 aufgelegter MENA Fonds hatte den Markt selten unter 50% gewichtet, aktuell beträgt der Anteil 52%. Der saudische Aktienmarkt ist für die Region ungewöhlich gut diversifiziert, kein Sektor wie etwa Finanzen oder Energie dominiert. Auch wenn der Gesamtmarkt verglichen mit anderen Märkten der Region bereits teuer scheint, hält er weiterhin eine breite Auswahl an attraktiv bewerteten Small- und Midcaps bereit, auf die wir uns fokussieren.
