Marktrückblick
Am Primärmarkt für Wandelanleihen war im August nicht viel los. Die Emission neuer Wandelanleihen belief sich auf bescheidene USD 3,7 Mrd. (Quelle: UBS) und entsprach in etwa den Vorjahreswerten (August 2013: USD 4,0 Mrd.; August 2012: USD 3 Mrd.). Einzig der US-Markt bot etwas Handfestes, und zwar drei erwähnenswerte Neuemissionen: Priceline 2021 (USD 1 Mrd.), AOL 2019 (USD 380 Mio.) und Jazz Pharmaceuticals 2021 (USD 575 Mio.). Ende August beliefen sich die globalen Wandelanleihenemissionen auf USD 67 Mrd., was der beste Wert für die ersten acht Monate eines Jahres seit 2008 ist. Diese dynamische Entwicklung, die sich in der ersten Septemberwoche beschleunigte, lässt für 2014 ein Gesamtemissionsvolumen von mehr als USD 100 Mrd. erwarten. Dieses Emissionsniveau ist positiv für die Anlageklasse, denn es sorgt für Diversifikation, verbessert die Liquidität und optimiert das allgemeine asymmetrische Profil der Wandelanleihen. Angesichts der eskalierenden Krise in der Ukraine sowie der Sanktionen gegen Einzelpersonen und einige Unternehmen in Russland informieren wir die Anleger, dass der LOF – Convertible Bond im Berichtsmonat keine Engagements in russischen Unternehmen oder Regierungseinrichtungen hielt.Klarer Fokus auf Asymmetrie und Kapitalerhalt
Mit einem ausgewogenen Delta von 45% bis 50% hat der LOF – Convertible Bond seit Jahresbeginn von seiner klaren Ausrichtung auf Asymmetrie profitiert. Der Fokus ist in einem solch unsicheren Umfeld weiterhin auf Kapitalerhalt gerichtet.
Die technische Positionierung des LOF – Convertible Bond bleibt ausgewogen und der klare Schwerpunkt ist nach wie vor die Maximierung der Asymmetrie. Der Bond Floor stieg im Juli auf 87%, und die Aktiensensitivität betrug unverändert 47%. Wir wollen weiterhin von den beiden wesentlichen Merkmalen der Anlageklasse Wandelanleihen profitieren: Absicherung und Performance. Der Absicherungsaspekt kommt im konsequent hohen Bond Floor und dem hohen Anteil an Investment-Grade-Papieren (nur 5,6% in Anleihen mit einem Rating von B investiert, 0% darunter) zum Ausdruck. Der Performanceaspekt wird durch die Rendite des selektiven Aktienengagements (14,2% des Portfolios haben eine durchschnittliche Aktiensensitivität von 74%) und die Kreditpositionen im Portfolio (8,2% des Portfolios rentieren 2,6%, 1,0% rentieren 6,5%) verdeutlicht. Die Duration des Portfolios bleibt mit 4,2 Jahren niedrig (entspricht der Benchmark). Die Zinssensitivität (Rho) beträgt lediglich -1,7% (d.h., ein Leitzinsanstieg um 1% würde nur mit -1,7% auf das Portfolio durchschlagen).
