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October was another supportive month for credit spreads, with our Merrill Lynch generic index tightening by 19bps, an acceleration of the trend experienced over the past few months. Swap spread were rangy, whilst government rates were supportive on the front end of the curve, and the monthly absolute return for the asset class was 1.05%, a slight uptick from last month, leaving the cumulative returns year to date at an impressive 11%.
Performance was more homogeneous across segments than in September, with both core and periphery credit tightening, whilst periphery credit did clearly outperform, tightening by 44bps for the corporates and 29bps for the financials, compared to 15bps and 21bps for the respective core segments. Similarly, subordinated financials did outperform the index during the month, tightening by 57bps, whilst financial senior paper lagged, tightening by a slower 12bps. The coercive subordinated to senior exchange announced by Intesa San Paolo, together with the removal of call options on its outstanding Lower Tier 2 at the very end of the month cooled off the rally, impacting the whole capital structure, but was not sufficient to derail the market performance.
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