Nordea Value Fonds im Aufwind

North American Value Fund - Gregg Powers

Im Februar baute der Fonds seine Zugewinne vom Januar weiter aus, während der Markt im selben Zeitraum praktisch seitwärts tendierte. Für die Märkte war es aber ein Monat mit starken Schwankungen, da es vielen Werten nicht gelang, die Rallye dauerhaft fortzusetzen. Unsere Positionen im Glücksspiel- und Gesundheitsbereich entwickelten sich weiterhin gut und profitierten sehr stark von dem an Dynamik gewinnenden Wiederaufbau am Golf von Mexiko. Die stetig steigenden kurzfristigen Zinsen trübten im vergangenen Jahr die Stimmung in Bezug auf den Bankensektor und unsere zugehörigen Anlagen im Finanzdienstleistungssektor. Wir hatten diese Entwicklung erwartet und haben diese Phase wie in der Vergangenheit als Gelegenheit genutzt, um unsere Bestände in Spar- und Darlehenskassen sowie Banken aufzustocken. Da das Ende des jüngsten Zinsstraffungszyklus der US-Notenbank zweifelsohne in Sicht ist, erwarten wir, dass unsere Positionen in Finanzdienstleistern wieder spürbar zur Wertentwicklung beitragen werden. Zu den steigenden Zinsen gesellte sich die Sorge über den Ölpreis, und auch die Hurrikane führten letztes Jahr dazu, dass Unternehmen ihre IT-Ausgaben aufschoben. Da die IT-Infrastruktur nun an ihre Grenzen stößt, scheint ein Upgrade-Zyklus in sehr naher Zukunft unumgänglich.

Eine unserer größten Positionen, Hewlett Packard, gewann im Februar stark an Wert. Die gemeldeten Ergebnisse lagen deutlich über den Erwartungen des Marktes. Ebenso wichtig war aber, dass sich die geschäftlichen Kennzahlen einiger wichtiger Geschäftsbereiche so stark verbesserten, wie man es erst für das Geschäftsjahr 2007 erwartet hatte. Dies deutet darauf hin, dass der Turnaround an Fahrt gewinnt.

European Value Fund - Tom Stubbe Olsen

Im Februar setzten die europäischen Aktienmärkte und insbesondere der Fonds mit ihren Zugewinnen den im Januar verzeichneten sehr guten Start ins neue Jahr fort. Die Berichtssaison ist nun in vollem Gange, und einige Unternehmen im Portfolio haben bereits Ergebnisse vorgelegt. Allgemein meldeten die meisten unserer Positionen Zahlen, die von gut bis zufriedenstellend reichten und unsere Anlageentscheidungen insgesamt bestätigten. Es besteht Grund zur Zuversicht, dass sich die viel versprechende Entwicklung fortsetzt.

Der Aktienkurs einer unserer dänischen Positionen, FLS, präsentierte sich im Monatsverlauf volatil. Zunächst geriet der Kurs nach Veröffentlichung der Mohammed-Karikaturen in dänischen Tageszeitungen auf Grund von Boykott-Aufrufen gegen dänische Waren in einigen Schlüsselmärkten des Unternehmens unter Druck. Gespräche mit dem oberen Management von FLS bestärkten uns aber in unserer Einschätzung und stimmten uns zuversichtlich, dass sich der Aktienkurs bald erholen würde. In der Tat notiert er heute höher als vor dem Rückgang und liegt seit Jahresbeginn deutlich im Plus. Die Barposition bewegt sich weiterhin um 10 %, nachdem sie in den Vormonaten markant reduziert worden war.

Japanese Value Fund - Paul Danes

Die im Januar verzeichnete Volatilität bestand auch noch im Februar, lag bei Redaktionsschluss aber rund 3 % niedriger als im Vormonat. Der aufgedeckte Livedoor-Skandal belastete das Marktsegment der Small-Caps, wobei einzelne Aktien selbst bei geringfügigen oder auch fehlenden Nachrichten kräftige Ausschläge verzeichneten. Die Ergebnisse für das dritte Quartal wurden veröffentlicht und lagen allgemein im Rahmen der Unternehmensprognosen. Anscheinend hatten die Anleger aber auf bessere Zahlen gehofft, denn die Veröffentlichung von Resultaten im Rahmen der Prognosen führte häufig zu Kursrückgängen, während über den Prognosen liegende Zahlen praktisch wirkungslos blieben. Von den Werten im Fonds hat bislang nur ein Unternehmen die Prognosen für das Gesamtjahr geändert: Xebio, ein Sportartikelhändler, der auf Grund des kräftigen Absatzes von Skibekleidung einen besseren Dezember als erwartet verzeichnete.

Zwar sind das gute Nachrichten, und das Unternehmen führt das eigene Geschäft unseres Erachtens auch sehr gut, dennoch haben wir den im Vorjahr eingeleiteten Verkauf von Xebio zu Ende geführt. Xebio war seit Auflegung des Fonds im Portfolio enthalten und wurde mit einem Gewinn von rund 200 % verkauft. Ebenfalls verkauft haben wir den Sportbekleidungshersteller Descente. Die Position war zwar nur sehr klein, hatte aber ebenfalls unser Kursziel erreicht. Die makroökonomischen Nachrichten in Japan sind nach wie vor hervorragend. Im Monatsverlauf fielen die Lohn- und Beschäftigungsdaten besonders positiv aus. Positiv waren auch die BIP-Zahlen – nunmehr im vierten Quartal in Folge. Volkswirte haben ihre Wachstumsschätzungen für 2006 nach oben korrigiert.

Far Eastern Value Fund - Jacqueline Chen

Der Februar war für viele der von uns gehaltenen Unternehmen aus der Region recht ereignisarm – trotz der Zinserhöhung in den USA und der größeren politischen Unruhe in Thailand, Taiwan und den Philippinen. Allerdings stand eine unserer langjährigen Portfoliopositionen unlängst im Rampenlicht: Die Aktie des koreanischen Zigarettenherstellers KT&G legte kräftig zu und lag im Monatsverlauf einmal sogar rund 17 % im Plus. Angeheizt wurde der Kursanstieg der Aktie durch drei US-Hedgefonds, die aus den ihrer Ansicht nach verborgenen Vermögenswerten des Unternehmens Werte freisetzen wollten. Die Hedgefonds, die zusammen mit weniger als 7 % am Unternehmen beteiligt sind, ziehen an einem Strang, um das Management dahin gehend zu beeinflussen, verstärkt eine Politik zu verfolgen, die den Shareholder Value erhöht. Dem Management ist anzuerkennen, dass es in diesem Jahr bereits ein Aktienrückkaufprogramm angekündigt und eine robuste Gewinnentwicklung erzielt hat. KT&G ist insofern ein typisches Beispiel für viele unserer Positionen, als wir die Aktie vor einigen Jahren als unterbewertet beurteilten und daraufhin ins Portfolio aufnahmen. Das Unternehmen generiert nach wie vor einen hohen freien Cashflow und konnte seine Ertragskraft erheblich steigern, wodurch beträchtliche verborgene Werte freigesetzt wurden. Ereignisse in jüngster Zeit brachten dem Unternehmen an der Börse weitere Anerkennung ein, was für uns als Aktionäre zusätzlichen Wert freisetzte.

Global Value Fund - Value Management Team

Der Fonds verzeichnete einen weiteren sehr starken Monat, wenngleich sich die weltweiten Märkte uneinheitlich präsentierten. In den USA und Japan war es ein volatiler Monat. Vielen US-Werten gelang es nicht, die Rallye dauerhaft fortzusetzen, und japanische Aktien litten weiter unter dem aufgedeckten Livedoor-Skandal, der das Marktsegment der Small-Caps belastete, wobei einzelne Aktien selbst bei geringfügigen oder auch ganz ohne Nachrichten kräftige Ausschläge verzeichneten. In Asien ex-Japan war es für viele der von uns gehaltenen Unternehmen ein recht ereignisarmer Monat – trotz der Zinserhöhung in den USA und der größeren politischen Unruhe in Thailand, Taiwan und den Philippinen. Allerdings setzten unsere europäischen Positionen den seit dem sehr guten Jahresbeginn zu beobachtenden Aufwärtstrend fort. Die Berichtssaison ist nun in vollem Gange, und einige Unternehmen im Portfolio haben bereits Ergebnisse vorgelegt. Allgemein meldeten die meisten dieser Positionen Zahlen, die von gut bis zufriedenstellend reichten und unsere Anlageentscheidungen insgesamt bestätigten. Es besteht Grund zur Zuversicht, dass sich die viel versprechende Entwicklung fortsetzt. Eine unserer größten Positionen, Hewlett Packard, legte im Monatsverlauf kräftig zu, nachdem die gemeldeten Gewinne markant über den Erwartungen der Wall Street gelegen hatten. Wir verkauften eine Reihe von Positionen nach Erreichen unseres Kursziels, darunter Xebio und Descente.