Innerhalb der Technologie-Dienstleistungen war das Segment Internet-Software und -Dienstleistungen das erfolgreichste für den Fonds. Dies umfasst auch unsere Übergewichtung von Google - die Aktie legte im zweiten Quartal 63% zu. Im IT-Segment wirkte sich positiv aus, dass wir nicht in IBM investiert waren - die Aktie verlor im zweiten Quartal 18,6%. Bei kommerziellen Dienstleistungen profitierten wir von unserer Übergewichtung bei Business Executive Services. Das Unternehmen bietet vorwiegend Unternehmens-Research und quantitative Analysen an; sein Aktienkurs stieg im zweiten Quartal um beinahe 23%. Auch unsere Übergewichtung der Rating-Agentur Moody’s wirkte sich vorteilhaft aus. Wie bereits erwähnt wirkte sich unsere Untergewichtung bei Konsumgütern günstig aus, da dieser Sektor insgesamt schlechter abschnitt. Bei Gebrauchsgütern wirkte sich allerdings die Einzeltitelselektion günstig aus. Unsere Beteiligung an Coach, Inc. (Schuhe) erbrachte einen der höchsten Beiträge in diesem Quartal.
Finanzen und Gesundheit enttäuschten
Die Enttäuschungen in den Branchen Finanzen, Gesundheitstechnologie und elektronische Technologie stehen auf der Negativ-Seite. Im Finanzsektor ergab sich tatsächlich eine ziemlich gemischte Wertentwicklung. Die schwache Performance von Capital- Source und Investors’ Financial Services Corp. wurde durch die starken Erträge unserer Übergewichtung an Chicago Mercantile Exchange ausgeglichen.
Ein ähnliches Bild ergibt sich im Sektor Gesundheitstechnologie. Unsere Beteiligungen an kleinen Unternehmen wie Respironics und dem Biotech-Wert Celgene erwiesen sich als erfolgreich. Dies wurde jedoch geschmälert durch unsere Untergewichtung des Pharma-Giganten Pfizer. Die stärkste Enttäuschung lieferte der Sektor elektronische Technologie, vor allem dessen Halbleitersparte.
Ausblick
Der konjunkturelle Hintergrund in den USA bleibt günstig. Die Inflation ist ziemlich niedrig, das BIP wächst noch immer angemessen stark, es gibt viele Unternehmen mit geringer Verschuldung und einem hohen freien Cashflow. Viele dieser Unternehmen geben Liquidität über Aktienrückkäufe und höhere Dividenden an die Aktionäre zurück. Die Anleger fordern nach wie vor einen relativ hohen Risikoaufschlag für Wachstumswerte, aber vor allem die Technologiewerte unterliegen saisonalen Schwankungen. In 11 der letzten 12 Jahre haben Technologieaktien den Gesamtmarkt in der zweiten Jahreshälfte geschlagen. Auf lange Sicht verstärken die Globalisierungstendenzen, die demografischen Entwicklungen und der technische Fortschritt in aller Welt die Attraktivität eines aggressiven Wachstumsportfolios.
Robert Dean, San Mateo
