Henderson: Fünf Gründe für europäische Hochzinsanleihen

Europäische Hochzinsanleihen bieten laut Tom Ross, Co-Manager der Henderson Absolute Return Credit Funds, neben guten Fundamentaldaten auch weiterhin eine relativ attraktive Rendite. Das langsame Wachstum in Europa schafft gute Rahmenbedingungen für High-Yield-Unternehmensanleihen mit moderatem Gewinnwachstum bei gleichzeitig entgegenkommender Geldpolitik. Fünf gute Gründe sprechen aus Sicht von Henderson dafür, jetzt in europäische Hochzinsanleihen anzulegen. Janus Henderson Investors | 30.09.2016 10:42 Uhr
Tom Ross, Henderson Global Investors / ©  Henderson Global Investors
Tom Ross, Henderson Global Investors / © Henderson Global Investors
Archiv-Beitrag: Dieser Artikel ist älter als ein Jahr.

"Europäische Hochzinsanleihen bieten neben guten Fundamentaldaten auch weiterhin eine relativ attraktive Rendite. Das langsame Wachstum in Europa schafft gute Rahmenbedingungen für High-Yield-Unternehmensanleihen mit moderatem Gewinnwachstum bei gleichzeitig entgegenkommender Geldpolitik. Fünf gute Gründe sprechen aus unserer Sicht dafür, jetzt in europäische Hochzinsanleihen anzulegen. 

5-fache Zinsdeckung 

Europas Kreditzyklus ist noch nicht so weit fortgeschritten wie in den USA. Deshalb haben sich die Fundamentaldaten noch nicht so stark verschlechtert wie auf der anderen Seite des Atlantiks. Tatsächlich hat sich die Zinsdeckung im europäischen Hochzinssegment zuletzt sogar verbessert. So sind die Gewinne europäischer Hochzinsemittenten derzeit so hoch, dass sie daraus ihre Zinszahlungen fünf Mal decken könnten. Damit ist die Zinsdeckung höher als in den letzten zehn Jahren, denn die Gewinne steigen, während sich die Unternehmen auch weiterhin zu sehr günstigen Konditionen refinanzieren können. Zugleich ist das etwa zweieinhalbfache Verhältnis von Nettoverschuldung zu Gewinnen in den vergangenen fünf Jahren relativ stabil geblieben. 

Europäische Hochzinsemittenten beeindrucken mit guter Zinsdeckung und stabiler Nettoverschuldung 
Quelle: Deutsche Bank, Bloomberg Finance LP, Angaben vom 1. September 2016 EBITDA = Gewinn vor Zinsen, Steuern und Abschreibung auf materielle und immaterielle Vermögenswerte
Quelle: Deutsche Bank, Bloomberg Finance LP, Angaben vom 1. September 2016 EBITDA = Gewinn vor Zinsen, Steuern und Abschreibung auf materielle und immaterielle Vermögenswerte
4% Durchschnittsrendite 

Die Renditen von Staats- und Investment-Grade-Unternehmensanleihen sind massiv gefallen. Viele von ihnen und besonders solche mit kürzeren Laufzeiten werfen mittlerweile nur noch negative Renditen ab. Das macht europäische Hochzinsanleihen noch attraktiver, bieten sie doch aus unserer Sicht gemessen an ihrem Kreditrisiko eine interessante Kombination aus höherer Rendite und relativ niedriger Duration (Zinssensitivität). In Anbetracht der auch künftig erwarteten niedrigen Ausfallrate – Moody's prognostiziert bis August 2017 eine unveränderte Ausfallrate von 2,5%* – können Anleger mit einem selektiven Anlageansatz eine attraktive Rendite erzielen. Und das, ohne übermäßige Risiken eingehen zu müssen.  Europäische Hochzinsanleihen bieten mit rund 4% eine deutlich höhere Rendite als andere europäische Schuldpapiere. Das macht die folgende Grafik deutlich.

  *Quelle: Ausfallbericht von Moody’s, 9. September 2016.
 
Im Optimum: Rückzahlungsrenditen verschiedener Anleiheklassen

Quelle: BofA Merrill Lynch, Bloomberg, Stand: 31. August 2016, IG = Investment Grade, HY = High Yield (Hochzins). Euro Corp IG = ER00, UK Corp IG = UR00, US corp IG = C0A0, EM corp IG = EMIB, Euro HY = HPIC, EM corp HY = EMHB, US HY = HUC0, britische 5J-Staatsanleihe, 5J-US-Staatsanleihe und deutsche 5J-Bundesanleihe
Quelle: BofA Merrill Lynch, Bloomberg, Stand: 31. August 2016, IG = Investment Grade, HY = High Yield (Hochzins). Euro Corp IG = ER00, UK Corp IG = UR00, US corp IG = C0A0, EM corp IG = EMIB, Euro HY = HPIC, EM corp HY = EMHB, US HY = HUC0, britische 5J-Staatsanleihe, 5J-US-Staatsanleihe und deutsche 5J-Bundesanleihe
3-stellige Spreads 

Bei dreistelligen Risikoaufschlägen (Spreads) sehen wir weiteren Spielraum für eine Verengung. Mit mehr als 400 Basispunkten Unterschied zu Staatsanleihen haben die Spreads europäischer Hochzinsanleihen noch reichlich Verengungspotenzial. Hinzu kommt, dass die Spreads nach wie vor 100 Basispunkte über ihren Tiefstständen in 2014 liegen. Dabei wirken Spreads als Puffer für den Fall eines Renditeanstiegs bei Investment-Grade-Anleihen und bieten bei einem Rückgang Potenzial für Kapitalgewinne, denn fallen die Renditen, steigen die Anleihekurse. 

2014 waren die Spreads von Hochzinsanleihen 100 Basispunkte enger
Quelle: Bloomberg, Bank of America Merrill Lynch European Currency Non-Financial 2 % Constrained Index Spread, optionsbereinigter Spread über Staatsanleihen, vom 19. November 2012 bis zum 31. August 2016. Im Sommer 2014 waren die Spreads enger.
Quelle: Bloomberg, Bank of America Merrill Lynch European Currency Non-Financial 2 % Constrained Index Spread, optionsbereinigter Spread über Staatsanleihen, vom 19. November 2012 bis zum 31. August 2016. Im Sommer 2014 waren die Spreads enger.
2 Zentralbanken 

Zwei Zentralbanken in Europa treten inzwischen im Rahmen ihrer quantitativen Lockerungsprogramme als aktive Käufer an den Unternehmensanleihemärkten auf: die Europäische Zentralbank und die Bank von England. Obwohl beide Notenbanken ausschließlich Investment-Grade-Unternehmensanleihen kaufen, wirken sich diese Käufe auch auf Hochzinsanleihen aus, weichen viele Anleger doch aufgrund der Zentralbankkäufe in das Hochzinssegment aus. Da beide Zentralbanken zudem verglichen mit den üblichen Marktbedingungen relativ großzügige Kriterien definiert haben, kommen für einen Ankauf auch Anleihen mit nur einem Investment-Grade-Rating einer Ratingagentur infrage; dieses Kriterium erfüllen auch einige Hochzinsanleihen. Zugleich ist das Nettoangebot an europäischen Hochzinsanleihen in diesem Jahr unter dem Eindruck des dürftigen Neuemissionsvolumens geschrumpft. Zugleich ist das Nettoangebot an europäischen Hochzinsanleihen in diesem Jahr unter dem Eindruck des dürftigen Neuemissionsvolumens geschrumpft. 

Hervorragende technische Rahmenbedingungen
Quelle: Deutsche Bank, Markit, Stand: 31. Juli 2016. In der Grafik dargestellt sind Emissionen und Tilgungen innerhalb des EUR iBoxx HY Non-Financial Index für die angegebenen Kalenderjahre in Mio. Euro.
Quelle: Deutsche Bank, Markit, Stand: 31. Juli 2016. In der Grafik dargestellt sind Emissionen und Tilgungen innerhalb des EUR iBoxx HY Non-Financial Index für die angegebenen Kalenderjahre in Mio. Euro.
Fonds im Vergleich
 

Der Henderson Horizon Euro High Yield Bond Fund ist Performance-Spitzenreiter unter den europäischen High-Yield-Fonds seiner Vergleichsgruppe für den Zeitraum seit seiner Auflegung am 19. November 2012 bis zum 31. August 2016. Zwar lässt die Wertentwicklung der Vergangenheit keinen Rückschluss auf die künftige Performance zu, aber der Fokus des Anlageteams, positive oder negative Veränderungen der Fundamentaldaten eines Unternehmens frühzeitig zu erkennen hat maßgeblich zu seinem Erfolg beigetragen. Die beiden Fondsmanager Stephen Thariyan und Thomas Ross werden von einem globalen Expertenteam unterstützt. So können sie weltweite, ihr europäisches Anlageuniversum beeinflussende Trends frühzeitig erkennen und auch wenig beachtete Bereiche des Universums auf der Suche nach Anlagechancen durchforsten. 

Morningstar EUR High Yield Sektor – kumulierte Renditen seit Fondsauflegung
Quelle: Morningstar, Vergleich mit dem Morningstar EAA Euro High Yield Bond Sektor, vom 19.11.2012 bis zum 31.08.2016, kumulierte Gesamtrendite nach Abzug der jährlichen Verwaltungsgebühren in Euro. Angegeben sind ausschließlich Fonds mit Basiswährung Euro, ausgenommen sind auf einzelne Länder oder Staatsanleihen spezialisierte Fonds; Vergleich der Anteilklasse A2 Acc des Henderson Horizon Euro High Yield Bond mit vergleichbaren Anteilklassen der Vergleichsgruppe.
Quelle: Morningstar, Vergleich mit dem Morningstar EAA Euro High Yield Bond Sektor, vom 19.11.2012 bis zum 31.08.2016, kumulierte Gesamtrendite nach Abzug der jährlichen Verwaltungsgebühren in Euro. Angegeben sind ausschließlich Fonds mit Basiswährung Euro, ausgenommen sind auf einzelne Länder oder Staatsanleihen spezialisierte Fonds; Vergleich der Anteilklasse A2 Acc des Henderson Horizon Euro High Yield Bond mit vergleichbaren Anteilklassen der Vergleichsgruppe.
Wertentwicklungen in der Vergangenheit sind kein verlässlicher Indikator für die zukünftige Wertentwicklung. Der Wert einer Anlage und die Einkünfte aus ihr können steigen, aber auch fallen, und die Rückzahlung des eingesetzten Kapitals kann nicht garantiert werden."

Tom Ross, Henderson Global Investors
Performanceergebnisse der Vergangenheit lassen keine Rückschlüsse auf die zukünftige Entwicklung eines Investmentfonds oder Wertpapiers zu. Wert und Rendite einer Anlage in Fonds oder Wertpapieren können steigen oder fallen. Anleger können gegebenenfalls nur weniger als das investierte Kapital ausgezahlt bekommen. Auch Währungsschwankungen können das Investment beeinflussen. Beachten Sie die Vorschriften für Werbung und Angebot von Anteilen im InvFG 2011 §128 ff. Die Informationen auf www.e-fundresearch.com repräsentieren keine Empfehlungen für den Kauf, Verkauf oder das Halten von Wertpapieren, Fonds oder sonstigen Vermögensgegenständen. Die Informationen des Internetauftritts der e-fundresearch.com AG wurden sorgfältig erstellt. Dennoch kann es zu unbeabsichtigt fehlerhaften Darstellungen kommen. Eine Haftung oder Garantie für die Aktualität, Richtigkeit und Vollständigkeit der zur Verfügung gestellten Informationen kann daher nicht übernommen werden. Gleiches gilt auch für alle anderen Websites, auf die mittels Hyperlink verwiesen wird. Die e-fundresearch.com AG lehnt jegliche Haftung für unmittelbare, konkrete oder sonstige Schäden ab, die im Zusammenhang mit den angebotenen oder sonstigen verfügbaren Informationen entstehen. Das NewsCenter ist eine kostenpflichtige Sonderwerbeform der e-fundresearch.com AG für Asset Management Unternehmen. Copyright und ausschließliche inhaltliche Verantwortung liegt beim Asset Management Unternehmen als Nutzer der NewsCenter Sonderwerbeform. Alle NewsCenter Meldungen stellen Presseinformationen oder Marketingmitteilungen dar.
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