Generali Investments über Tier 3-Anleihen: Anlagesegment mit attraktiven Merkmalen

Fabrizio Viola, Corporate Bond Portfolio Manager bei Generali Investments, nimmt das Potenzial von Tier 3-Anleihen unter die Lupe: Generali Investments OLD | 08.11.2016 16:29 Uhr
Fabrizio Viola, Portfolio Manager des Generali Investments SICAV Euro Corporate Bond und des Euro Corporate Short Term Bond / ©  Generali Investments
Fabrizio Viola, Portfolio Manager des Generali Investments SICAV Euro Corporate Bond und des Euro Corporate Short Term Bond / © Generali Investments
Archiv-Beitrag: Dieser Artikel ist älter als ein Jahr.

"Finanzinstitute prüfen neue Formen von Verbindlichkeiten, um der von den Aufsichtsbehörden vorgegebenen Komplexität Herr zu werden. Eine mögliche Lösung besteht darin, eine neue Ebene der Nachrangigkeit zu schaffen, die zwischen vorrangigen Senior-Anleihen und nachrangigen Schuldtiteln anzusiedeln wäre, welche üblicherweise als „lower tier two“ bezeichnet werden. Die Aufsichtsbehörden dürften dieser Lösung wohlwollend gegenüber stehen, die vom Emittenten als Kapital klassifiziert werden kann, aber nicht so viel kostet wie bestehende nachrangige Anleihen. Dieses Segment mit der Kurzbezeichnung Tier 3 (T3) besitzt nach unserer Meinung das Potenzial, zu einer eigenständigen Anlageklasse zu werden. Es ist davon auszugehen dass sowohl Banken als auch Versicherungsgesellschaften versuchen werden, von den Stärken zu profitieren.

Kürzlich begab eine französische Versicherungsgesellschaft die erste Neuemission dieser neuen Form von nachrangigen Papieren in Europa. Die Struktur der Papiere ist recht einfach, da sie nicht mit dem Risiko der Optionalität verbunden sind. Sie werden in sechs Jahren fällig, ohne ein Verlängerungsrisiko. Das Risiko für den Anleiheinhaber besteht darin, dass die Kuponzahlung ausgesetzt wird, wenn das Unternehmen nicht in der Lage ist, die Mindestkapitalanforderungen nach Solvency II zu erfüllen. Aus unserer Sicht ist jedoch das interessanteste Merkmal die Tatsache, dass die aufgeschobenen Kuponzahlungen im Laufe der Zeit kumuliert werden und bei Fälligkeit ausgezahlt werden müssen. Der Hauptvorteil dieser Lösung für das emittierende Unternehmen besteht darin, dass es die Anleihe als Kapital behandeln darf und damit seine Kapitalquoten verbessert, was sich wiederum in der Bewertung durch die Ratingagenturen positiv auswirkt (Ratingschutz unter ungünstigen Bedingungen).

Die Anleihe mit dem S&P-Rating BBB+ wurde mit einer Bruttorendite von 1,875 % platziert, was einem Spread von 190 Basispunkten gegenüber dem mittleren Swap-Satz entspricht. Das Emissionsvolumen von einer Milliarde Euro wurde gut aufgenommen, die potenzielle Nachfrage lag bei 6,5 Milliarden Euro. Das unterstreicht das starke Interesse der Anleger an solchen innovativen Strukturen, wenn der Spread entsprechend attraktiv ist. Bei den bereits bestehenden Nachranganleihen des Emittenten handelt es sich ausschließlich um kündbare Strukturen, deren Kuponzahlungen nach einer Verletzung der Solvenzanforderungen aufgeschoben werden können (ein Konzept, das sich von den Mindestkapitalanforderungen bei den neuen Tier-3-Anleihen unterscheidet. Ihr Fokus auf den Kapitalaspekt macht sie weniger volatil, als das bei einer Betrachtung der Solvabilitätsquoten der Fall wäre). Dass es keine Optionalität gibt, ist ein weiteres schlagkräftiges Argument für die neuen T3-Anleihen, denn damit können sich die Anleger auf stabile und vorhersehbare Cashflows verlassen.

Auch wenn es für eine abschließende Bewertung noch zu früh ist, sind wir davon überzeugt dass institutionelle Anleger weitere Lösungen wie diese gewiss begrüßen würden. Wir gehen davon aus, dass noch vor Jahresende die erste von einer Bank emittierte T3-Anleihe auf den Markt kommen wird."

Fabrizio Viola, Portfolio Manager, Generali Investments

Performanceergebnisse der Vergangenheit lassen keine Rückschlüsse auf die zukünftige Entwicklung eines Investmentfonds oder Wertpapiers zu. Wert und Rendite einer Anlage in Fonds oder Wertpapieren können steigen oder fallen. Anleger können gegebenenfalls nur weniger als das investierte Kapital ausgezahlt bekommen. Auch Währungsschwankungen können das Investment beeinflussen. Beachten Sie die Vorschriften für Werbung und Angebot von Anteilen im InvFG 2011 §128 ff. Die Informationen auf www.e-fundresearch.com repräsentieren keine Empfehlungen für den Kauf, Verkauf oder das Halten von Wertpapieren, Fonds oder sonstigen Vermögensgegenständen. Die Informationen des Internetauftritts der e-fundresearch.com AG wurden sorgfältig erstellt. Dennoch kann es zu unbeabsichtigt fehlerhaften Darstellungen kommen. Eine Haftung oder Garantie für die Aktualität, Richtigkeit und Vollständigkeit der zur Verfügung gestellten Informationen kann daher nicht übernommen werden. Gleiches gilt auch für alle anderen Websites, auf die mittels Hyperlink verwiesen wird. Die e-fundresearch.com AG lehnt jegliche Haftung für unmittelbare, konkrete oder sonstige Schäden ab, die im Zusammenhang mit den angebotenen oder sonstigen verfügbaren Informationen entstehen. Das NewsCenter ist eine kostenpflichtige Sonderwerbeform der e-fundresearch.com AG für Asset Management Unternehmen. Copyright und ausschließliche inhaltliche Verantwortung liegt beim Asset Management Unternehmen als Nutzer der NewsCenter Sonderwerbeform. Alle NewsCenter Meldungen stellen Presseinformationen oder Marketingmitteilungen dar.
Klimabewusste Website

AXA Investment Managers unterstützt e-fundresearch.com auf dem Weg zur Klimaneutralität. Erfahren Sie mehr.

Melden Sie sich für den kostenlosen Newsletter an

Regelmäßige Updates über die wichtigsten Markt- und Branchenentwicklungen mit starkem Fokus auf die Fondsbranche der DACH-Region.

Der Newsletter ist selbstverständlich kostenlos und kann jederzeit abbestellt werden.