Der Wahlsieg Donald Trumps ist daher ein Symptom eines umfassenderen Problems. Er zeugt von der Ablehnung der neoliberalen „Globalisierungsordnung“, die seit der Krise von 2008 an Bedeutung gewonnen hat. Ein deutliches Anzeichen für den momentanen Schwenk von geld- zu haushaltspolitischer Unterstützung ist die Erholung von Industrie- und zyklischen Werten gegenüber ihren Tiefständen im Januar und Februar, sodass sie, unterstützt durch die Stabilisierung der Weltkonjunktur, Aktien aus anderen Sektoren inzwischen übertreffen. Die Wahl von Donald Trump hat diese Tendenz verstärkt. Allerdings steht hinter der mit populistischer Rhetorik geladenen Wahlkampagne des gewählten Präsidenten ein Wahlprogramm, das weit weniger populistisch ist. Zwar sind erhebliche haushaltspolitische Anreize geplant, doch dabei handelt es sich zunächst um Steuersenkungen, die vor allem Unternehmen zugutekommen; in Verbindung mit höheren Infrastrukturinvestitionen bedeutet dies ein steigendes Haushaltsdefizit. Auch wenn man in Bezug auf diese Ambitionen skeptisch sein kann, dürften diese Anreize zu weiter anziehenden langfristigen Zinsen führen. Seit diesem Sommer haben wir das Risiko in allen unseren Anleiheportfolios bereits reduziert und eine Short-Position in US-Staatsanleihen eingerichtet. Diese Position wurde zuletzt noch verstärkt. Was Aktien anbelangt, bedeutet die neue „Ordnung“ außerdem, dass Titel aus dem Rohstoffsektor, solche, denen die Infrastrukturinvestitionen zugutekommen, und vom Binnenwachstum abhängige Titel weiter unterstützt werden. Wir haben begonnen, das Aktienportfolio entsprechend neu zu ordnen; angesichts der deutlichen Beschleunigung dieser Tendenz seit den US-Wahlen gingen wir dabei natürlich nicht weit genug.
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