Die Frontier Markets (Grenzmärkte) tendierten im März insgesamt leichter. Allerdings gab es signifikante Unterschiede in der Wertentwicklung. Dies spricht für das Korrelations-Argument - d. h. für die Anlagen in allen diesen Märkten. Die bemerkenswertesten Veränderungen gab es bei Argentinien, Kasachstan und Nigeria - sie waren die größten Gewinner. Massive Einbrüche verzeichneten Pakistan, Kuwait und Vietnam. Die Wertentwicklung des Fonds wurde in diesem Monat durch sein geringes Engagement in Nigeria geschmälert - einer der größten Komponenten des MSCI Frontier Markets Index. Im März kam es in Nigeria erstmals seit seiner Unabhängigkeit zu einem friedlichen Regierungswechsel. Das löste nach der Wahl einer Rally der Erleichterung am Aktienmarkt aus.
Es gab auch bemerkenswerte Einzelentwicklungen: Mobile World, der in Vietnam führende Einzelhändler für Mobilfunkgeräte, erlitt einen kräftigen Kurseinbruch. Teilweise spiegelte dies die allgemeine Marktschwäche wider. Vietnamesische Aktien litten unter erheblichen Rückgaben bei den zwei wichtigsten ETF-Anbietern, sowie unter der laufenden Liquidierung eines großen Frontier Markets Portfolios. Aber es wurde auch zunehmend spekuliert, ob nicht die Private Equity Investoren von Mobile World ihre Beteiligungen zurückfahre würden. Wir halten diese Spekulation für unbegründet, solange die Aktie nicht auf einem deutlich höheren Niveau gehandelt wird. Diese negativen technischen Treiber stehen im direkten Gegensatz zu den aktuellen vietnamesischen Wirtschaftsentwicklungen aus makroökonomischer Sicht, und dem sehr überzeugenden operativen Fortschritt von Mobile World.
Das Unternehmen hat den Markt in Kasachstan aufgrund von befürchteten weiteren Währungsabwertungen bereits vor einigen Monaten weitgehend verlassen. Dieses Risiko scheint nun soweit in den Markt eingepreist zu sein, dass die Aktienkurse nach dem Ereignis sogar eine Rally erleben dürften. Eine Beteiligung an der Halyk Bank wurde daher wieder in das Portfolio aufgenommen. Die Aktie wird nur mit einem KGV von 3,4 (der Gewinne 2015) gehandelt und erbringt eine Dividendenrendite von 11,4%. Selbst wenn der Tenge wie erwartet abgewertet wird, bleibt Halyk eine der preiswertesten Banken der Frontier Markets.
Als Anlageklasse sind die Frontier Markets hinter der jüngsten Marktrally der Emerging Markets zurück geblieben. Die Bewertungen der Emerging Markets und der entwickelten Märkte liegen auf einem Vierjahrestief. Obwohl die ungewisse politische Entwicklung im Nahen Osten - der Jemen ist nur der neueste Krisenherd - unverändert die Märkte der Region belastet, fühlen wir uns durch die zugrunde liegende operative Entwicklung der Unternehmen in unserem Portfolio bestätigt.
Stefan Böttcher, Magna New Frontiers Fund