Rückblick: Die Nordea Value Fonds im Jänner

Die Manager der Nordea Value Fonds liefern aktuelle Kommentare zur Börsen- und Wirtschaftslage. Gregg Powers, Bruce Sherman, Joseph Farley (North American Value), Tom Stubbe Olsen, Léon Kirch (European Value), Paul Danes (Japanese Value), Jacqueline Chen (Far Eastern Value) sowie das gesamte Team (Global Value) berichten. Markets | 09.02.2007 12:00 Uhr
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North American Value Fund - Gregg Powers, Bruce Sherman, Joseph Farley

Der Fonds verzeichnete einen guten Jahresbeginn 2007 und konnte die Zugewinne aus dem zweiten Halbjahr 2006 ausbauen. Die fünf größten Positionen des Fonds erzielten im Januar durchweg eine positive Rendite, allen voran MGM Mirage, die über 20 % gewann. "Casino- und Glücksspielaktien weiteten ihre Kursgewinne aus, und wir bleiben zu den Aussichten für unsere Anlagen in diesem Sektor positiv gestimmt", so Powers, Sherman, Farley. Durch das Wachstum des Glücksspielsektors in den USA und im Ausland bieten sich diesen Unternehmen nach wie vor weitere Möglichkeiten. Powers, Sherman, Farley: "Trotz des zuletzt kräftigen Kursanstiegs halten wir MGM für besonders gut positioniert, um von dem anstehenden Verkauf von Harrah’s Entertainment an eine private Investorengruppe zu profitieren." Sollte es bei den aktuellen Immobilienentwicklungsvorhaben von Harrah’s infolge der für die Auszahlung der öffentlichen Aktionäre (einschließlich des Fonds) aufgenommenen Schulden zu Verzögerungen kommen, wird MGM ein Nutznießer sein, da das Risiko einer zu starken Bebauung in Las Vegas sinkt und die mögliche Konkurrenz für das City-Center-Projekt von MGM verringert wird. Technologiewerte leisteten im Berichtsmonat ebenfalls einen erheblichen positiven Beitrag zur Wertentwicklung, und Powers, Sherman, Farley erwarten, dass sich dieser Trend das Jahr über fortsetzen wird. Ein weltweiter Modernisierungszyklus und der Konsolidierungsprozess im Technologiesektor könnten die Wertentwicklung im Jahr 2007 ankurbeln. "Unseres Erachtens ist der Fonds gut aufgestellt, um von diesen Entwicklungen zu profitieren. In anderen Bereichen sehen wir beträchtliche nicht realisierte Werte in den Positionen des Fonds, und wir investieren selektiv in unterbewertete Aktien", so die 3 Portfoliomanager.
 
European Value Fund - Tom Stubbe Olsen, Léon Kirch

Der Jahresbeginn 2007 verlief erfreulich für den Fonds, und der Markt scheint erheblichen Grund zu seiner optimistischen Einschätzung zu haben, dass die Fusions- und Übernahmetätigkeit in diesem Jahr ein wichtiger Faktor für die Entwicklung der Aktienkurse bleiben wird. Private-Equity-Firmen haben immens viel Kapital eingesammelt und sorgen bei hochwertigen Anlagen für Wettbewerb. Dieser Faktor sollte dazu beitragen, verborgene Werte freizusetzen und Bewertungslücken zu schließen. Olsen, Kirch: "Selektivität bleibt in diesem Umfeld die einzige wirksame Strategie, und bei der Suche nach neuen unterbewerteten Titeln führen wir unsere Analysen noch sorgfältiger durch als sonst, da wir für die Ertragskraft eines Unternehmens nicht zu viel zahlen wollen. Bei der Überwachung unserer Kursziele und der Liquidation von Positionen werden wir jedoch auch weiterhin diszipliniert zu Werke gehen. Sulzer wurde im Januar nach Erreichen unseres Kursziels verkauft. Seit unserem ersten Kauf im Jahr 2001 stockten wir die Position bei Kursschwäche wiederholt auf. Seitdem hat Sulzer erfolgreich ein weitreichendes Umstrukturierungsprogramm durchgeführt."

Beträchtliche Unternehmensteile wurden verkauft oder geschlossen, und das Unternehmen konzentrierte seine Aktivität auf vier Kernsparten, die in ihren jeweiligen Märkten führende Anbieter sind. Darüber hinaus profitierte Sulzer vom jüngsten Investitionszyklus im Energiesektor, auf den 40 % der Aufträge entfielen. "Seit unserer ersten Anlage konnte Sulzer die Marge vervierfachen und in der Bilanz eine Nettobarposition aufbauen. Das kürzlich angekündigte Aktienrückkaufprogramm und Übernahmespekulationen lösten einen kräftigen Anstieg des Aktienkurses aus, den wir zum Anlass nahmen, die mehr als 450 % Gewinn bei dieser Position mitzunehmen. Das Unternehmen ist fundamental zwar in sehr guter Verfassung und profitiert nach wie vor von einem guten operativen Umfeld, jedoch war unser Kursziel erreicht", so Olsen, Kirch.
 
Japanese Value Fund - Paul Danes

Der japanische Markt verzeichnete einen erfreulichen Start ins Jahr 2007, obwohl positive Meldungen im Januar eher Mangelware waren. Das bemerkenswerteste Ereignis war in der Tat ein „Non-Event“, nämlich der Beschluss der Bank of Japan, die Zinsen nicht über 0,25 % anzuheben. Noch 48 Stunden vor der Zentralbanksitzung war allgemein eine Zinsanhebung erwartet worden. Der Beschluss, die Zinsen unverändert zu lassen, wurde als ein Fall von staatlicher Intervention kritisiert, dürfte in Wahrheit aber auch den enttäuschenden Daten zum Verbrauchervertrauen und zur Inflation geschuldet sein. Einige risikoreiche Aktien, für die höhere Zinsen entweder aufgrund ihrer Schuldensituation oder mit Blick auf die zur Ermittlung des fairen Werts verwendeten Bewertungsmodelle ein ernst zu nehmendes Risiko dargestellt hätten, entwickelten sich daraufhin sehr gut.

Im Portfolio waren Aktien aus dem Bankensektor, die zu den größten Verlierern im Berichtsmonat zählten, besonders stark betroffen. Von den zehn größten Positionen im Fonds meldeten KDDI und Nomura Research Institute besonders erfreuliche Ergebnisse für das dritte Quartal. Danes: "Die Ergebnisse von KDDI bekräftigten uns in unserer Einschätzung, dass das Unternehmen nach Einführung der Rufnummernmitnahme zu den Gewinnern im Mobilfunkmarkt zählen dürfte. Im Falle von NRI, einem Software-Integrator, stellten wir eine deutliche Verbesserung der Marge sowie eine kräftige Nachfrage, insbesondere aus dem Finanzsektor, fest."

Far Eastern Value Fund - Jacqueline Chen

Der Januar war von der anhaltenden Stärke chinesischer Aktien gekennzeichnet. Im Vergleich zum Dezember präsentierte sich der chinesische Markt jedoch uneinheitlich, obgleich die Liquidität im Inland noch stärkere Unterstützung bot. Immobilienaktien gaben aufgrund einer neuen Steuer auf den Wertzuwachs von Grundstücken nach. Andere Teile der Region präsentierten sich ebenso uneinheitlich, was auf eine Atempause nach der starken Entwicklung im Dezember hindeutete.

Im Portfolio fasste die Aktie von Singamas Container wieder Tritt, nachdem sie aufgrund von operativen Enttäuschungen im Dezember massiv unter Druck geraten war. Chen: "Singamas, die wir seit langem im Portfolio halten und erstmals im Jahr 2005 kauften, ist einer der beiden weltweit führenden Hersteller von Containerboxen." Ermutigende Äußerungen der Unternehmensleitung, darunter eine neue Gewinnprognose, haben die Stimmung gegenüber der Aktie verbessert. "Wir sind zuversichtlich, dass die Unternehmensleitung auf einem guten Weg ist, die operative Effizienz wiederherzustellen", so Chen.

Global Value Fund

Das Jahr begann für den Fonds und die weltweiten Märkte sehr gut, die ihre beeindruckenden Zugewinne aus dem 2. Halbjahr 2006 ausbauen konnten. "Unsere japanischen, nordamerikanischen und europäischen Positionen entwickelten sich besonders erfreulich", so  das Nordea Value Management Team. Im Vergleich zum Dezember präsentierte sich der chinesische Markt jedoch uneinheitlich, obgleich die Liquidität im Inland noch stärkere Unterstützung bot. In anderen Teilen Asiens ohne Japan war das Bild auch recht durchwachsen, was möglicherweise auf eine Atempause nach der starken Entwicklung im Dezember hindeutet. Einen der größten positiven Beiträge zur Wertentwicklung des Fonds leistete im Berichtsmonat die Aktie von MGM Mirage, die über 20 % gewann. Nordea Value Management Team: "Casino- und Glücksspielaktien weiteten ihre Kursgewinne aus, und wir bleiben zu den Aussichten für unsere Anlagen in diesem Sektor positiv gestimmt." Durch das Wachstum des Glücksspielsektors in den USA und im Ausland bieten sich diesen Unternehmen nach wie vor weitere Möglichkeiten.

"Trotz des zuletzt kräftigen Kursanstiegs halten wir MGM für besonders gut positioniert, um von dem anstehenden Verkauf von Harrah’s Entertainment an eine private Investorengruppe zu profitieren", so das Nordea Value Management Team. Sollte es bei den aktuellen Immobilienentwicklungsvorhaben von Harrah’s infolge der für die Auszahlung der öffentlichen Aktionäre (einschließlich des Fonds) aufgenommenen Schulden zu Verzögerungen kommen, wird MGM ein Nutznießer sein, da das Risiko einer zu starken Bebauung in Las Vegas sinkt und die mögliche Konkurrenz für das City-Center-Projekt von MGM verringert wird. Sulzer, eine der größeren Positionen im Fonds, verkaufte Nordea im Januar. Sulzer hat erfolgreich ein weitreichendes Umstrukturierungsprogramm durchgeführt. Außerdem hatte das Unternehmen von dem jüngsten Investitionszyklus im Energiesektor profitiert. Das kürzlich angekündigte Aktienrückkaufprogramm und Übernahmespekulationen lösten einen kräftigen Kursanstieg aus, sodass der Fonds einen hohen Gewinn bei dieser Position realisieren konnte. Nordea Value Management Team: "Das Unternehmen ist fundamental zwar in sehr guter Verfassung und profitiert nach wie vor von einem guten operativen Umfeld, jedoch war unser Kursziel erreicht."

Der Global Value Fund wird von dem Nordea Value Management Team betreut. Die Mitglieder des Teams sind Jacqueline Chen, Paul Danes, Tom Stubbe Olsen und Gregg Powers.

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