Rückblick der Nordea Value Fonds im Oktober

Aktuelle Kommentare zur aktuellen Börsen- und Wirtschaftslage von den Fondsmanagern des Nordea Value Fonds. Gregg Powers (North American Value), Tom Stubbe Olsen, Léon Kirch (European Value), Paul Danes (Japanese Value), Jacqueline Chen (Far Eastern Value) sowie das gesamte Team (Global Value) nehmen dazu Stellung. Markets | 21.11.2006 11:10 Uhr
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North American Value Fund - Gregg J. Powers

Der Fonds legte im gesamten Oktober zu und konnte die kräftigen Zugewinne aus dem dritten Quartal ausbauen. "In nächster Zeit sollte er von den Rahmenbedingungen profitieren können, die unseres Erachtens ein positives Anlageumfeld für das von uns aufgebaute Portfolio schaffen könnten", so Powers. Das Wachstum dürfte sich zwar abschwächen, doch die Wirtschaft sollte weiterhin florieren, denn die Unternehmensausgaben scheinen die durch die Verlangsamung am Immobilienmarkt und den Rückgang der Rohstoffpreise geschlagene Scharte auszuwetzen.

Gestützt wird Nordeas Optimismus von der Rekordzahl von Unternehmenstransaktionen in einigen Wirtschaftszweigen. Der Fonds profitierte, direkt und indirekt, von der robusten Übernahmetätigkeit sowohl von Unternehmen als auch von Private-Equity-Firmen. Das feindliche Übernahmeangebot für Harrah’s Entertainment war im Oktober ein Musterbeispiel für diese Entwicklung und trug erheblich zur Wertentwicklung im Berichtsmonat bei. Das Unternehmen, das seinerseits selbst die Übernahme des britischen Casinobetreibers London Clubs International anstrebt, prüft derzeit das von einer Private-Equity-Gruppe vorgelegte Buyout-Angebot. Powers: "Unser gesamter Anlageprozess als wertorientierte Manager basiert auf der Ermittlung und dem Erwerb unterbewerteter Unternehmen, und wir halten nach wie vor an unserem bottom-up-orientierten, auf die Erzielung einer absoluten Rendite ausgerichteten Ansatz fest, den wir beim Management des Fonds stets verfolgt haben."
 
European Value Fund - Tom Stubbe Olsen & Léon Kirch

Im Oktober profitierten europäische Aktien und der Fonds weiterhin von dem sehr freundlichen Marktumfeld. Viele lokale Aktienmärkte kletterten auf den höchsten Stand seit vielen Jahren. Die Unternehmen im Portfolio meldeten gute Ergebnisse, und allgemein bestätigen die ersten veröffentlichten Drittquartalszahlen unsere positive Einschätzung.

Shire, der drittgrößte Arzneimittelhersteller in Großbritannien und eine der größten Positionen im Fonds, legte gute Ergebnisse vor und verzeichnete kräftige Kursgewinne, nachdem die US-Arzneimittelbehörde FDA dem Nachfolgepräparat für einen der größten Verkaufsschlager des Unternehmens die Zulassung erteilt hatte. Porsche, ebenfalls eine der größten Positionen des Fonds, profitierte von der Beteiligung an Volkswagen und den dort laufenden Umstrukturierungsbemühungen.

Neben der unternehmerischen Motivation für Porsche, Großaktionär von VW zu werden, um die langfristige Zusammenarbeit zu sichern, hat sich diese Transaktion auch als lohnende Anlage erwiesen. Stubbe/Kirch: "Unserer Ansicht nach scheinen die aktuellen Bewertungen der europäischen Aktienmärkte attraktiv, sofern das Rentabilitätsniveau gewahrt werden kann. Wir sind zwar nicht sicher, dass dies bei allen Unternehmen der Fall ist, doch unser Anlageansatz führt dazu, dass wir Unternehmen mit hoher, nachhaltiger Ertragskraft auswählen, die uns gegen einen möglichen Umschwung im Konjunkturzyklus absichern würden."

Japanese Value Fund - Paul Danes

Der japanische Markt erzielte im Oktober eine positive Rendite, obgleich dies wahrscheinlich eher auf die gute Entwicklung der weltweiten Aktienmärkte als auf wichtige Meldungen aus dem Inland zurückzuführen war. Die Ergebnisse für das erste Halbjahr des Geschäftsjahrs 2006 werden erst jetzt allmählich veröffentlicht und dürften für die künftige Entwicklung des Marktes sehr bedeutsam sein. Ersten Hinweisen zufolge werden sie zeigen, dass die Prognosen der japanischen Unternehmen zu konservativ waren. "Innerhalb des Portfolios waren wir über die Ergebnisse von NRI, einem Software-Anbieter, den wir erst vor kurzem gekauft hatten, besonders erfreut, da diese den zu beobachtenden erheblichen Anstieg der Margen belegen", so Danes. 

Die Telefongesellschaft KDDI legte ebenfalls gute Zahlen vor. Allerdings lasten derzeit Bedenken im Zusammenhang mit der Einführung der Rufnummernmitnahme auf dem Aktienkurs. Danes: "Wir glauben, dass die Rufnummernmitnahme einen weniger spürbaren Effekt haben wird, als der Markt derzeit befürchtet, und dass die Cashflow-Generierung des Unternehmens dann stärker wahrgenommen wird."

Far Eastern Value Fund - Jacqueline Chen

Der Oktober war ein weiterer guter Monat für die asiatischen Aktienmärkte und vor allem für den Fonds, der seinen kräftigen Aufwärtstrend vom September fortsetzte. Vor dem Hintergrund sinkender Rohstoffpreise, der Erwartung einer weichen Landung in den USA und nur mäßiger Zinsveränderungen legten die Märkte weltweit kräftig zu und erklommen 3- bis 6-Jahreshochs, teils sogar neue Allzeithochs. Nach Veröffentlichung der Zweitquartalsergebnisse, die allgemein positiv ausfielen, scheinen die Ergebnisse zum dritten Quartal diesem Trend weiter zu folgen. Die höchsten Zugewinne im Berichtsmonat verzeichneten die Märkte in Thailand, China und Singapur. Thailand weist aktuell den höchsten Handelsbilanzüberschuss seit sechs Jahren und eine üppige Liquidität auf.

Gleichwohl sind die Bewertungen noch immer nicht allzu hoch. Auch China verzeichnet nach wie vor kräftige Zuflüsse, wie die weltgrößte Neuemission der chinesischen Bank ICBC beweist, deren Tranche für institutionelle Anleger 15-fach überzeichnet war. Die größten positiven Beiträge zur Wertentwicklung im Berichtsmonat leisteten unter anderem Proview und Lalin, die während des Rückgangs im Mai ohne ersichtlichen Grund auf den Markt geworfen worden waren. Die Aktienumsätze im Berichtsmonat waren insgesamt gering und vor allem auf den Abbau einer Handvoll Positionen zurückzuführen, die sich unserem Kursziel angenähert hatten.

Global Value Fund

Der Fonds verzeichnete im Oktober in allen Regionen Zuwächse und konnte die kräftigen Gewinne aus dem dritten Quartal ausbauen. Vor dem Hintergrund sinkender Rohstoffpreise, der Erwartung einer weichen Landung in den USA und nur mäßiger Zinsveränderungen legten die Märkte weltweit kräftig zu und erklommen 3- bis 6-Jahreshochs, teils sogar neue Allzeithochs. Die Unternehmen im Portfolio meldeten gute Ergebnisse, und allgemein bestätigen die ersten veröffentlichten Drittquartalszahlen unsere positive Einschätzung. Im europäischen Teil des Portfolios legte Shire, der drittgrößte Arzneimittelhersteller in Großbritannien und eine der größten Positionen im Fonds, gute Ergebnisse vor und verzeichnete kräftige Kursgewinne, nachdem die US-Arzneimittelbehörde FDA dem Nachfolgepräparat für einen der größten Verkaufsschlager des Unternehmens die Zulassung erteilt hatte.

In nächster Zeit sollte der Fonds von den Rahmenbedingungen profitieren können, die Nordeas Erachtens nach ein positives Anlageumfeld für das Portfolio schaffen könnten. Gestützt wird Nordeas Optimismus von der Rekordzahl von Unternehmenstransaktionen in einigen Wirtschaftszweigen. Der Fonds profitierte, direkt und indirekt, von der robusten Übernahmetätigkeit sowohl von Unternehmen als auch von Private-Equity-Firmen. Das feindliche Übernahmeangebot für Harrah’s Entertainment war im Oktober ein Musterbeispiel für diese Entwicklung und trug erheblich zur Wertentwicklung im Berichtsmonat bei. Das Unternehmen, das seinerseits selbst die Übernahme des britischen Casinobetreibers London Clubs International anstrebt, prüft derzeit das von einer Private-Equity-Gruppe vorgelegte Buyout-Angebot.

"Unserer Ansicht nach scheinen die aktuellen Bewertungen an den Aktienmärkten im Allgemeinen attraktiv. Wir sind jedoch nicht sicher, ob alle Unternehmen die Rentabilität auf den aktuellen Niveaus halten können. Als wertorientierte Manager wählen wir gemäß unserem Anlageansatz Unternehmen mit hoher, nachhaltiger Ertragskraft aus, wobei der Anlageansatz auf der Ermittlung und dem Erwerb unterbewerteter Unternehmen basiert. Wir halten nach wie vor an unserem bottom-up-orientierten, auf die Erzielung einer absoluten Rendite ausgerichteten Ansatz fest, den wir beim Management des Fonds stets verfolgt haben und der uns bei einem eventuellen Umschwung des Konjunkturzyklus absichern sollte", so die Experten.

Der Global Value Fund wird von dem Nordea Value Management Team betreut. Die Mitglieder des Teams sind Jacqueline Chen, Paul Danes, Tom Stubbe Olsen und Gregg Powers.

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