Rückblick: Nordea Value Fonds im Dezember

Wie sehen die Fondsmanager der Nordea Value Fonds die aktuelle Börsen- und Wirtschaftslage? Antworten von Gregg Powers (North American Value), Tom Stubbe Olsen (European Value), Paul Danes (Japanese Value), Jacqueline Chen (Far Eastern Value) und dem gesamten Team (Global Value). Markets | 12.01.2006 14:00 Uhr
Archiv-Beitrag: Dieser Artikel ist älter als ein Jahr.

North American Value Fund - Gregg Powers

Auf Grund unseres Value-basierten und cashflow-orientierten Anlageansatzes investiert der Fonds generell nicht in die Sektoren, die im Dezember zu den größten Gewinnern am US-Aktienmarkt zählten. Folglich blieb der Fonds hinter der Entwicklung des Gesamtmarkts zurück. Bei Betrachtung der Einzelwerte sind wir über die fundamentalen Entwicklungen, die wir bei den Unternehmen in unserem Portfolio beobachten, jedoch sehr erfreut. Alltel konnte endlich den Verkauf der Festnetzsparte unter Dach und Fach bringen und sich so als sehr attraktiver reiner Mobilfunkbetreiber positionieren. Alltel verfügt über die größte Netzabdeckung in den USA, so dass andere Betreiber Roaming-Gebühren zahlen müssen, wenn sie ihren Kunden eine landesweite Abdeckung anbieten wollen. Das Unternehmen weist einen kräftigen und steigenden Cashflow auf, und die Unternehmensführung legt den Fokus offenbar auf eine Reihe von grundsoliden Managementgrundsätzen, in deren Mittelpunkt die geschäftlichen Prioritäten stehen. Dennoch ist das Unternehmen mit einem beträchtlichen Abschlag vom inneren Wert bewertet. Wir halten den Verkauf der Festnetzsparte für einen positiven Schritt, aus dem das Unternehmen zusätzlichen Wert für die Aktionäre schöpfen dürfte.

Mit die schlechteste Entwicklung in den vergangenen zwei Monaten verzeichnete Symantec. Die Aktie geriet auf Grund verfehlter Umsatzziele und anderer kurzfristiger Faktoren unter Druck. Unsere Einschätzung ist dagegen langfristig orientiert. Die beherrschende Stellung des Unternehmens als Anbieter von Internet-Sicherheitslösungen, das Managementteam, das die verfügbaren Mittel nach wie vor geschickt verwendet, sowie die steigende Nachfrage nach mehr Sicherheit dürften dem Unternehmen in den kommenden Jahren eine erhebliche Ertragskraft bescheren.

European Value Fund - Tom Stubbe Olsen

Europäische Aktien entwickelten sich 2005 sehr gut und setzten diesen Aufwärtstrend auch im Dezember fort.

Die schwedische Medizintechnikgruppe Elekta hat relativ rasch und beträchtlich zur Wertentwicklung des Portfolios beigetragen. Das Unternehmen ist in den Bereichen Strahlentherapie und Neurochirurgie ein führender Anbieter von Lösungen zur gezielten Behandlung von Krebstumoren und Hirnerkrankungen. Seit wir im August 2003 den Wert erstmals kauften, hat Elekta erfolgreich neue Produkte lanciert und vermarktet, zugleich aber auch durch die Übernahme eines spezialisierten Software-Unternehmens die eigene Organisation gestärkt. Nachdem sich der Aktienkurs während unserer Haltedauer mehr als verdreifacht hat, haben wir die Position nun komplett verkauft.

Im Dezember profitierte der Fonds außerdem von der anhaltend regen Aktivität im Unternehmensbereich. Gemplus gab Pläne für eine gleichberechtigte Fusion mit Axalto bekannt; das daraus entstehende neue Unternehmen soll zu einem Marktführer für digitale Sicherheit und SmartCards aufsteigen. Darüber hinaus bekundete der Logistikkonzern DSV Interesse an der Übernahme der niederländischen Koninklijke Frans Maas Groep. Wir werten beide Transaktionen als positiv für die Festigung der Marktstellung der jeweiligen Unternehmen.

Ebenfalls positiv entwickelte sich TNT, ein relativ neuer Wert im Fonds, der sich rasch den Weg unter die Top 10 bahnte. Als Bestätigung für unsere Anlageentscheidung gab das Unternehmen Pläne für den Ausstieg aus dem Logistikgeschäft, die Konzentration auf das netzwerkbasierte Geschäft und einen Aktienrückkauf in Höhe von 1 Mrd. Euro bekannt.

Japanese Value Fund - Paul Danes

Der Dezember bildete für japanische Aktien den Abschluss eines bemerkenswerten Börsenjahres. Bei Redaktionsschluss lagen sie mit 8 % im Plus, was den achten Monat mit Zugewinnen in Folge bedeutete.

Typisch für die Stärke im Jahr 2005 war, dass die Märkte offenbar nur allzu gern alle potenziell schlechten Nachrichten, etwa den millionenschweren Fehler von Mizuho, einfach abschüttelten, sich aber bei guten Meldungen begeistert zeigten, etwa nachdem die Tankan-Umfrage weitere Belege für anhaltend hohe Investitionsausgaben geliefert hatte. Auf Sektorebene setzten Immobilienwerte ihre sehr gute Entwicklung fort, wobei der Aktienmarkt selbst sowie Meldungen, wonach Immobilientransaktionen bei immer weiter sinkenden Anfangsrenditen getätigt werden, für Unterstützung sorgten.

Innerhalb des Fonds haben wir nach Gesprächen mit Unternehmensführungen damit begonnen, einige Werte zu kaufen. So erwarben wir beispielsweise Aktien des Software-Integrators TIS sowie von NOK, einem Hersteller von Autoteilen und flexiblen Leiterplatten. Die Aktien beider Unternehmen litten in den letzten Monaten unter Senkungen der Gewinnprognosen, die verhinderten, dass die Aktien an der starken Entwicklung des Aktienmarkts in der zweiten Jahreshälfte partizipierten. Unserer Ansicht nach verfügen beide aber über langfristige Ertragskraft, die erheblich höhere Aktienkurse rechtfertigen würde, so dass wir die gegenwärtige Schwäche für eine hervorragende Einstiegsgelegenheit halten, die sich langfristig auszahlen dürfte.

Far Eastern Value Fund - Jacqueline Chen

Wenngleich der Dezember für die asiatischen Aktienmärkte ein ereignisloser Monat war, verzeichneten zahlreiche Märkte in der Region und auch der Fonds trotz dieses Mangels an bedeutenden Konjunktur- und Unternehmensmeldungen kräftige Zugewinne. Korea war zwar nicht der beste Markt im Dezember, aber dennoch zählten einige koreanische Aktien vor allem aus dem Finanz- und Elektronikbereich zu den größten Gewinnern in ihrem jeweiligen Sektor.

Während sich die Technologie-Rallye in Taiwan vor dem Hintergrund der weltweit sehr guten Entwicklung des Sektors fortsetzte, überraschte der thailändische Markt nach den Rückgängen der Vormonate mit einer kräftigen Erholung, da sich der politische Streit zwischen dem Ministerpräsidenten und einem örtlichen Medienmogul entspannte. Bessere Zahlen zum BIP-Wachstum als erwartet hellten die Stimmung noch weiter auf. Im Fonds leistete Daewoo Shipbuilding im Dezember einen größeren Beitrag zur Wertentwicklung. Die Aktie profitierte von einer weltweiten Schifffahrtsstudie, die die Dominanz der koreanischen Werften auf dem Weltmarkt herausstellte.

Darüber hinaus wirkt sich der jüngste Rückgang der Stahlpreise positiv auf die Werften aus. Unsere größte Position, Golden Meditech, trug ebenfalls positiv zur Entwicklung bei und ist ein gutes Beispiel dafür, wie der Aktienkurs eines Unternehmens allein auf Grund eines kurzfristigen Stimmungsumschwungs unter den Anlegern zunächst massiv unter Druck geraten und sich kurz darauf wieder rasch erholen kann. Dieser Fall verdeutlicht die volatile Natur der asiatischen Aktienmärkte im Allgemeinen. In Ermangelung bedeutender Meldungen oder Veränderungen in der fundamentalen Situation des Unternehmens hatte sich der Aktienkurs in den ersten 6 Monaten des Jahres 2005 halbiert. Nachdem eine viel beachtete unabhängige Finanzanalyse die massive Unterbewertung von Golden Meditech verdeutlicht hatte, kehrten die Anleger zurück, und die Aktie erholte sich zum Jahresende hin innerhalb kurzer Zeit fast bis auf das vorherige Niveau.

Wieder einmal bestätigt dieses Beispiel, wie wichtig eine langfristige Orientierung ist, um unser Kursziel zu erreichen, bei dem wir eine Aktie für fair bewertet halten.

Global Value Fund - Value Management Team

Weltweite Aktien entwickelten sich 2005 sehr gut und setzten diesen Aufwärtstrend auch im Dezember fort. Auf Grund unseres konservativen, Value-basierten und cashflow-orientierten Anlageansatzes investiert der Fonds generell nicht in die zahlreichen Sektoren, die das ganze Jahr über und auch im Dezember zu den größten Gewinnern an den Aktienmärkten zählten.

Folglich blieb der Fonds hinter der Entwicklung des Gesamtmarkts zurück. Bei Betrachtung der Einzelwerte sind wir über die fundamentalen Entwicklungen, die wir bei den Unternehmen in unserem Portfolio beobachten, und die langfristigen Chancen, die diese bieten, jedoch sehr erfreut. Beispielsweise konnte Alltel endlich den Verkauf der Festnetzsparte unter Dach und Fach bringen und sich so als sehr attraktiver reiner Mobilfunkbetreiber positionieren.

Wir halten den Verkauf der Festnetzsparte für einen positiven Schritt, aus dem das Unternehmen zusätzlichen Wert für die Aktionäre schöpfen dürfte. Was Europa betrifft, profitierte der Fonds von der anhaltend regen Aktivität im dortigen Unternehmensbereich. Gemplus und DSV, zwei Werte in unserem Portfolio, gaben Pläne für eine Fusion mit Mitbewerbern bekannt. Unseres Erachtens dürften beide Unternehmen mit diesen Transaktionen ihre Marktposition festigen.

Der Dezember bildete auch für japanische Aktien den Abschluss eines bemerkenswerten Börsenjahres. Bei Redaktionsschluss lagen sie mit 8 % im Plus, was den achten Monat mit Zugewinnen in Folge bedeutete. Typisch für die Stärke im Jahr 2005 war, dass die Märkte offenbar nur allzu gern alle potenziell schlechten Nachrichten einfach abschüttelten.

In Asien wiederum war der Monat für die Aktienmärkte recht ereignislos. Doch trotz dieses Mangels an bedeutenden Konjunktur- und Unternehmensmeldungen verzeichneten viele Märkte in der Region – ebenso wie der Fonds – kräftige Zugewinne.

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