Small Caps: Europa schlägt USA
Seit Jahresbeginn konnte der MSCI Europe Small Cap um beachtliche 37 Prozent zulegen. Der deutsche DAX konnte dagegen nur um 14,7 Prozent, der MSCI Europe um 15,6 Prozent zulegen. Und im Vergleich zu den im Brennpunkt der Anleger stehenden US-Small Caps mit 29,9 Prozent plus (Russell 2000 Index), müssen sich europäische Kleinunternehmen auch nicht verstecken (siehe Grafik).Trotzdem ist die Assetklasse stark unterbewertet
Was sind aber die Gründe für diese gute Performance? „Small Caps reagieren sensibler auf wirtschaftliches Wachstum als Standardwerte“, so Chris Dyer, Fondsmanager des Goldman Sachs European Specialist Portfolio. Und in den letzten Jahren seien durch den Abbau der Research-Kapazitäten besonders europäische Small Caps aus dem Blickpunkt der Analysten verschwunden. Dies führt zu einer starken Unterbewertung dieser Assetklasse: „Gemessen am Preis/Buchwert, sind europäische Small Caps im Vergleich zu Standardwerten aktuell um etwa 30 Prozent unterbewertet“, so Dyer.M&A Aktivität treibt Kurse in die Höhe
Private-Equity Firmen sitzen zurzeit auf einem Haufen Geld und dürften aufgrund der Unterbewertung europäischer Kleinunternehmen bald die Chancen nützen. „In den letzten sechs Monaten haben wir in diesem Sektor schon eine enorme M&A Aktivität beobachten können“, so Dyer. Als Beispiel nennt er etwa Pizza Express oder Somerfield in UK. Das Potential für weitere Aktivitäten sei aber noch enorm groß, da das gegenwärtige Zinsniveau Unternehmen die Refinanzierung sowie die Kapitalaufnahme für Akquisitionen und Buy-Outs erleichtert.
Zyklische Ausrichtung der Assetklasse
Weiters unterscheide sich das Branchenprofil der Assetklasse von Standardwerten: „Der MSCI Europe Small Cap hat eine viel zyklischere Ausrichtung als etwa der MSCI Europe. Deshalb profitieren diese auch von derzeitigen Aufschwungtendenzen“, so der Goldman Sachs Experte.
Fondsperformance enttäuscht noch
Nach der schlechten Performance, besonders im letzten Jahr (der Fonds underperformte den MSCI Europe Small Cap laut eigenen Angaben um 15,7 Prozent), sei der Goldman Sachs European Specialist Portfolio Fund jetzt aber wieder auf Erfolgskurs, so Chris Dyer. „Das Portfolio hat einen Growth-Bias, während die Benchmark einen Value-Bias aufweist“, erklärt er. In der Performance hat sich das aber noch nicht ausgewirkt: Der Fonds underperformte die Benchmark seit Jahresbeginn um 289 Basispunkte.
Performancedaten & Charts: Lipper
